华为哈勃再投一家芯片厂商

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近日，上交所受理灿勤科技的科创板上市申请。灿勤科技是全球首家实现介质波导滤波器大规模量产的企业，该产品主要应用于5G通信基站，公司是华为5G宏基站滤波器的第一大供应商。随着5G建设加速，灿勤科技的业绩在2019年出现爆发，净利润暴增11倍，净资产收益率也达到了137%。

此次申请科创板IPO，公司拟投入募集资金38.36亿元，新建灿勤科技园项目、扩建5G通信用陶瓷介质波导滤波器项目和补充流动资金。

灿勤科技表示，由于下游移动通信设备制造商相对集中，2017年至2019年，公司来自第一大客户华为及其同一控制下的企业的收入占营业收入的比例是20.67%、50.87%、91.34%，来自前五大客户的收入占营业收入的比例为57.46%、79.82%、97.10%，客户集中度较高。

尤其是2019年，灿勤科技对华为销售达到12.8亿元，占公司营业收入的91.34%。

由此可见，灿勤科技成为华为5G基站的重要供应商，华为选择在股权关系上加强与灿勤科技的联系。

招股书显示，2020年4月29日，华为旗下的哈勃投资以人民币1.1亿元受让灿勤科技控股股东持有的1375万股股份，每股价格8元，股权转让完成后，哈勃投资持有灿勤科技4.58%的股份，灿勤科技对应的估值为24亿元。

值得注意的是，哈勃投资的入股价格比灿勤科技员工股权激励的价格还要低。招股书显示，2019年12月，灿勤科技做了第二次股权激励，公司向股权激励平台荟瓷管理非公开发行96.29万股股票，发行价格为20.17元/股，46名员工以10.5元/股出资额的价格认购荟瓷管理185万元出资额。

按市场对5G公司的热度，灿勤科技上市后，市盈率保守估计也将在40倍以上，结合公司自身的成长性，华为这一笔投资至少赚10倍。

竞争加剧

在招股书中，灿勤科技提示了市场竞争加剧的风险：“随着同行业竞争对手大量进入 5G 通信基础设施建设市场，并在产品研发和制造领域逐步积累经验，市场竞争会因此加剧，从而导致产品价格下降和公司市场份额下降，进而影响到公司的盈利能力。”

2019年，灿勤科技毛利率高达67.73%，净利率接近50%，堪比贵州茅台(49.73, 3.33%)，而净资产收益率为137%，超过A股所有上市公司。

目前，拿到华为陶瓷介质滤波器订单的公司有灿勤科技和艾福电子，国内其他生产陶瓷介质滤波器的公司还有广东国华新材料股份有限公司、大富科技、武汉凡谷等。

此外，顺络电子、瑞声科技、三环集团等行业巨头也有意入局，届时，国内陶瓷介质滤波器行业将迎来更为激烈的竞争。

除了竞争者加入，介质波导滤波器自身由于技术发展降价幅度也十分惊人。从产品单价看，灿勤科技滤波器的平均单价从2017年的191.66元降至2019年的44.71元，降幅高达77%。随着竞争加剧，该产品仍存在较大降价空间，以量补价到时可能是灿勤科技唯一的选择。

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