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来源：粤开证券、粤开证券微服务

1、功率半导体产业链

功率半导体器件处于现代电力电子变换器的核心地位，受益于下游需求、国产替代，以及细分市场的高增速，国内功率产业链领先公司盈利有望快速提升。

（1）功率半导体下游需求快速增长，全球市场规模增速约5%。功率半导体广泛应用于电网的发电端、传输端和用电端。发电端方面，新能源发电的兴起对电能转换需求更大，功率半导体可用作AC/DC、DC/AC转换器，输出稳定高质电能到电网；用电端方面，新能源电动车带来巨大增量市场；另外物联网、云计算、工业自动化、用电设备的升级、快充兴起等也为市场整体贡献了显著增量。根据Omida预测，全球功率半导体市场规模有望从2020年的430亿美元增长至2024年的520亿美元以上，CAGR约为5%。

（2）功率半导体国产替代空间大、难度相对较低，头部厂商充分受益。根据IHS，2019年中国功率半导体市场规模为144亿美元，占全球市场约36%的份额，而主要器件国产化率均未超过50%，IGBT模组、MOSFET、晶闸管、整流器的国产化率更是只有30%多，国产替代空间广阔。同时由于功率半导体技术更迭慢，制程相对逻辑IC工艺投资力度小，技术难度低、生态要求也更低，国产厂商更易突破。国内厂商有望伴随细分市场的高速成长带来较大的业绩弹性。而头部厂商更易产生规模效益和更低的渠道成本，未来受益国产替代进程市场份额提升将更为显著。

（3）国内产能布局完善，中高端产品不断取得突破。产能方面，目前主要功率半导体厂商在境内共有29条功率半导体产线，6条在建及拟建产线，建设充分的产能能够充分支撑下游需求的快速增长，为国产替代建立良好的基础。中高端MOSFET领域，国内厂商研发及量产进度不断加快，如闻泰科技推出了针对5G电信基础设施的高耐用的功率MOSFET产品、超微型MOSFET和LFPAK56封装的P沟道MOSFET。

2、第三代半导体产业链

十四五规划有望出台第三代半导体政策，由于我国第三代半导体应用市场广阔，与国际巨头差距较小，且第三代半导体工艺产线对设备要求相对较低，国内公司存在弯道超车机会。在资本的推动下，发展路径清晰的第三代半导体龙头公司收益概率较大。

相关标的：

（1）第三代半导体器件领域，闻泰科技已实现GaN器件量产，华润微、扬杰科技已实现SiC功率器件的产品送样。华润微作为国内功率IDM龙头，功率器件第一，晶圆制造第三，具备从芯片设计、制造及封测的全产业链能力，产品主要包括MOSFET、IGBT、SBD、FRD等，主要应用于消费电子、工业控制、新能源、汽车电子等领域。公司在MOSFET产品方面优势显著，也是目前国内拥有全部MOSFET主流器件结构研发和制造能力的主要企业，且进行第三代半导体SIC前瞻布局。将充分受益功率半导体国产替代、产品扩展和升级、以及第三代半导体红利。

（2）IGBT领域，中车时代已在轨道交通、智能电网、新能源汽车等多个高端领域得到认可和应用，斯达半导和比亚迪已在国内新能源车IGBT领域占据可观份额。

（3）设备领域：龙头公司如北方华创、华峰测控、中微公司。

（4）大湾区未上市企业在第三代半导体产业链亦有布局：东莞天城（SiC外延）；中镓半导体（GaN衬底）；南砂晶圆（SiC衬底及外延）。

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