半年前25亿卖出，而今28亿又买回！TCL收购Mini LED资产，这次布局有何深意？
12月11日，TCL科技发布《关于收购Moka International Limited 100%股权暨关联交易的公告》，表示拟以28亿元收购TCL实业（香港）持有的茂佳国际100%的股权。TCL科技董事长、CEO李东生也是茂佳国际的拥有者。2020年6月，TCL电子将其持有的茂佳国际100%股权出售给李东升控制的TCL实业（香港），茂佳国际变更为TCL实业（香港）的全资子公司，彼时的成交价格为25亿元。不到半年之后，TCL科技出价28亿重新购入茂佳国际。TCL科技称，向TCL实业收购茂佳国际100%股权更多从行业发展和客户需求角度出发，希望获得智能显示终端产品加工及定制化生产能力，增强盈利能力和抗风险能力，具有必要性。TCL还提到，此次收购有助于上市公司和茂佳国际实现产研协同，缩短Mini LED、印刷OLED/QLED、Micro LED等新技术应用和开发周期。Mini LED正是近期资本市场关注的重点概念领域之一。据了解，2013年2月5日，茂佳国际在英属维尔京群岛成立，设立时的股东为TCL电子。茂佳国际持有TCL海外电子（惠州）有限公司、前海茂佳软件科技有限公司等公司100%股权，并通过该等子公司在全球范围内从事智能显示终端产品加工业务。茂佳国际主营业务为电视机、显示器、商业显示等智能终端产品加工，通过ODM模式与客户共同开发、制造智能终端产品。2020年1月-10月，茂佳国际实现营收100.1亿元，实现净利润为2.35亿元。2019年3月，TCL科技通过重大资产出售将包括茂佳国际在内的资产出售给TCL实业，茂佳国际的直接股东未发生变化。2020年6月，TCL电子将其持有的茂佳国际100%股权出售给TCL实业（香港），茂佳国际变更为TCL实业（香港）的全资子公司。2020年6月29日，TCL实业（香港）与TCL电子签订《转让Moka International Limited 100%股权的协议》，TCL实业（香港）以现金25亿元向TCL电子收购茂佳国际100%的股权。中联为该次收购之目的出具了评估报告，采用收益法进行评估，评估基准日为2019年12月31日，茂佳国际股东全部权益评估值为24.70亿元。12月11日的公告披露，茂佳国际将再次回到TCL科技的怀抱。本次交易采用收益法评估，茂佳国际在评估基准日2020年10月31日的股东全部权益账面值为8.89亿元，评估值为28.30亿元，增值率218.19%。对于评估价值变动的原因，TCL科技表示，系两次评估基准日不同，当前新冠疫情趋于平稳，市场环境逐渐向好，茂佳国际受到的不利影响得到缓解，业绩恢复正常。故本次评估值相较前次有所增长，具有合理性。此次收购还设置了业绩对赌。茂佳国际预计在2021年、2022年、2023年分别实现的净利润不低于2.24亿元、2.46亿元、2.87亿元，因此，TCL实业（香港）承诺2021年-2023年期间，茂佳国际累计净利润不低于7.6亿元。如果茂佳国际不能实现承诺的净利润，TCL实业（香港）要以现金的方式对TCL科技进行补偿。如果茂佳国际实现的净利润能超过承诺的净利润，TCL科技同意将超出部分金额的50%作为奖励款奖励给TCL实业（香港）。TCL科技在交易公告里不厌其烦地列举了了收购茂佳国际的5大好处。1、提升上市公司定制化设计及制造能力，成为可向品牌客户提供一站式服务的战略级供应商。茂佳国际主要通过ODM模式与众多国内外一线品牌客户共同开发、制造包括显示器、电视机以及各类商用显示等大、中尺寸智能显示终端产品；拥有较强的工业设计能力及产品交付能力，质量控制体系完善，生产经营状况良好，2019年出货量达到1,136万台，根据市场研究机构迪显统计数据，2020年1-9月茂佳国际大尺寸显示终端加工出货量位列全球第三。该公司通过本次收购，在原有显示面板业务基础上，补充设计服务和加工业务，有利于为B端客户提供从面板到整机的完整服务体系，也能更好满足客户定制化需求，提升产品附加价值。2、实现产研协同，缩短Mini LED、印刷OLED/QLED、Micro LED等新技术应用及新产品开发周期。Mini LED、印刷OLED/QLED、Micro LED等新型显示技术不断涌现和发展，前瞻性技术的研发和应用需要材料、设备、器件等全产业链协同推进；同时，新技术正在加速显示器件生产与产业链衔接环节的融合和整合，显示面板的设计、开发也更加需要基于和考虑上下游的实际和需求。茂佳国际拥有完整的加工产品矩阵，产品能够覆盖从19寸到105寸各类型号的曲面、量子点、4K、无边框以及从Linux 到安卓系统等不同方案组合，同时在画质、音质等关键技术领域的研发、供应链管理、制造流程管控等均处于行业领先水平。上市公司可以通过本次收购在新型显示技术应用方面提早卡位布局，茂佳国际优秀的软件设计能力，可以为客户产品做针对性优化，提升整体用户体验。同时，公司显示面板生产线与茂佳国际加工业务线地理位置接近，在惠州及印度，双方工厂背靠背建立，通过连廊等方式极大改善物流及周转效率。3、增加上市公司客户纵深，协同开拓商用显示产品市场。茂佳国际具有丰富的品牌客户服务资源积累，通过ODM模式与一线品牌客户已经建立良好合作基础，能够充分理解客户需求并具备快速反应能力；依托海外产能优势能在新兴国家市场为当地领先品牌客户快速建立竞争优势，新兴国家市场也将是未来显示产品快速发展和国内显示器件厂商急需开拓的市场。本次收购完成后，上市公司将在规避与客户竞争基础上取得整机交付能力，打通面板业务到品牌客户的最后一个环节，可直接导入茂佳国际已有客户资源，丰富现有销售渠道，增加客户纵深。上市公司还可利用茂佳国际在显示器、商用显示领域的既有资源，协同开拓显示器、商用显示等业务新赛道、新市场。4、完善上市公司全球化业务布局，获得稳定的海外市场“出海口”。该公司本次收购完成后，可以充分利用茂佳国际的海外产能以及海外客户资源，为上市公司面板产品提供稳定的海外市场“出海口”，提升海外市场覆盖能力，完善全球化业务布局，并有效缓解贸易局势紧张和关税壁垒增加的不利影响。5、进一步完善端到端设计制造能力，可更好满足B端客户多样需求。茂佳国际具有全链条的产品开发能力，在核心技术方面，已完整掌握图像、音效处理的相关设计、调试和验证能力，可以根据客户需求完成画质、声学、语音控制等专业认证的定制开发；在产品运营方面，已建立EMC、远场语音、声学测试等专业实验室，能够满足谷歌、YouTube 、亚马逊等平台所需的认证、远程运营管理及在线服务。本次收购完成后，上市公司可根据客户的不同产品形态和性能要求在设计、加工和生产环节联动，实现显示面板与终端一次规划、一次研发、整合生产，提升研发及制造效率，更加贴近下游品牌客户，有利于更好把握客户需求。TCL科技提到，本次收购有助于上市公司和茂佳国际实现产研协同，缩短Mini LED、印刷OLED/QLED、Micro LED等新技术应用和开发周期。Mini LED正是近期资本市场关注的重点概念领域之一。Mini LED又称次毫米发光二极管，是指采用数十微米级的 LED晶体构成的显示屏，介于 Micro LED和小间距显示之间。Micro LED是新一代显示技术，即LED微缩化和矩阵化技术，指在一个芯片上集成高密度微小尺寸的LED阵列，一般将由晶粒尺寸 100 微米以下尺寸晶粒构成的显示屏称为 Micro LED 显示屏，100 微米以上称之为 Mini LED，点间距一般在 P0.4-P1.2。小间距LED显示屏是指LED点间距在P2.5（2.5 毫米）及以下的 LED 显示屏。开源证券研报指出，随着Mini LED技术的逐步成熟、成本的下降，终端厂商纷纷导入Mini LED背光产品。2020年10月22日，TCL发布了全球首款基于IGZO玻璃基板的主动式Mini-LED142寸显示屏，小米、康佳等厂商也已发布Mini LED背光产品，三星、LG、长虹等预计2021年推出此类产品，集邦咨询预计2021年Mini LED背光电视将会达到440万台，占整体电视市场比重约2%。平板方面，苹果预计2021Q1推出12.9寸的Mini LED背光iPadPro。LEDinside预计，到2023年，Mini LED背光产品市场规模将超过10亿美元。来源：券商中国
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